聯準會流動性：財政部帳戶形成拖累，逆回購已見底

部分投資人密切追蹤一項衡量美元流動性的簡單指標：聯準會資產負債表，減去美國財政部存放在聯準會帳戶的資金，再減去貨幣市場基金每晚存放在聯準會的資金。這並不是聯準會的官方統計，但它的三個組成部分都是。

三個數字，一道減法

• 聯準會資產負債表，也就是其總資產：2026年10月21日為6.7536兆美元¹。
• 財政部在聯準會的帳戶（財政部一般帳戶，TGA）：10月21日為9520億美元²。財政部在這裡累積資金時，這些錢就從銀行體系中抽走。
• 逆回購：10月21日為2億美元³。這是貨幣市場基金隔夜借給聯準會的資金。

計算結果為2026年10月21日5.8014兆美元（6.7536兆 − 9520億 − 2億，CentraFIN根據三項數列計算）。

一年來的變化

2025年10月22日，同一指標為5.6775兆美元¹²³。三項變化說明了這個差距。

聯準會資產負債表再度擴張。從一年前的6.5895兆美元增至6.7536兆美元¹。聯準會在必要時買進國庫券，以維持充裕的銀行準備金，並將持有的機構債券到期本金再投資於國庫券。9月會議紀要顯示，由於準備金仍處於被視為充裕的區間，這類準備金管理購債已經暫停⁴。

逆回購已經見底。2024年10月初逆回購餘額還超過3830億美元，如今已接近零³。這個緩衝長期以來吸收了財政部帳戶的波動。如今它已不復存在：財政部充實帳戶時，資金會直接從銀行準備金流出。

財政部帳戶仍處高檔。9520億美元的餘額，高於一年前的9080億美元²。

10月14日至21日這一週

財政部帳戶一週內增加686億美元，從8834億美元升至9520億美元²。聯準會資產負債表則變動不大¹。因此，淨流動性從5.8721兆美元降至5.8014兆美元（CentraFIN計算）。

過去兩年間，該指標的高點出現在2025年4月9日，為6.2533兆美元，當時財政部帳戶降至3060億美元²。低點出現在2025年12月3日，為5.5961兆美元。

為何關注這項指標

銀行準備金是貨幣市場的原物料：銀行靠它彼此拆借，並為其他市場參與者提供資金。準備金減少時，可用於投資的資金會變得更稀少、更昂貴。正因如此，部分風險資產投資人（包括加密貨幣投資人）每週都會關注這道減法。

接下來的時程

聯準會每週四透過H.4.1報告公布資產負債表⁵，接下來的發布日期為10月29日、11月5日與11月12日⁶。FOMC將於10月27日至28日開會；我們關於聯準會需要做出的決定的文章，在決策前整理了重點。