Fed likiditesi: Hazine hesabı baskı yaratıyor, ters repolar boşaldı

Bazı yatırımcılar dolar likiditesinin basit bir ölçüsünü yakından izliyor: ABD Merkez Bankası'nın bilançosu, eksi ABD Hazinesi'nin Fed'deki hesabında tuttuğu para, eksi para piyasası fonlarının her gece Fed'e yatırdığı tutarlar. Bu, Fed'in resmi bir istatistiği değil; ancak üç bileşeninin her biri resmi bir veri.

Üç rakam, bir çıkarma işlemi

• Fed'in bilançosu, yani toplam varlıkları: 21 Ekim 2026 itibarıyla 6.753,6 milyar dolar¹.
• Hazine'nin Fed'deki hesabı (Treasury General Account, TGA): 21 Ekim itibarıyla 952,0 milyar dolar². Hazine bu hesapta para biriktirdiğinde, bu parayı bankacılık sisteminden çekmiş olur.
• Ters repolar: 21 Ekim itibarıyla 0,2 milyar dolar³. Para piyasası fonlarının Fed'e bir gecelik vadeyle borç verdiği para.

Hesaplama, 21 Ekim 2026 için 5.801,4 milyar dolar sonucunu veriyor (6.753,6 − 952,0 − 0,2; üç seriden CentraFIN hesaplaması).

Bir yılda ne değişti

22 Ekim 2025'te aynı ölçü 5.677,5 milyar dolardı¹²³. Aradaki farkı üç hareket açıklıyor.

Fed'in bilançosu yeniden büyüyor. Bir yıl önce 6.589,5 milyar dolar olan bilanço 6.753,6 milyar dolara çıktı¹. Fed, banka rezervlerini bol tutmak için gerektiğinde hazine bonosu alıyor ve kurum (agency) menkul kıymetlerinden gelen itfa tutarlarını hazine bonolarına yeniden yatırıyor. Eylül tutanakları, rezervler bol kabul edilen bir bölgede kaldığı için bu rezerv yönetimi alımlarına ara verildiğini gösteriyor⁴.

Ters repolar boşaldı. Ekim 2024 başında 383 milyar doları aşıyordu; bugün sıfıra yakın³. Bu tampon uzun süre Hazine hesabındaki hareketleri emdi. Artık yok: Hazine hesabını doldurduğunda para doğrudan bankaların rezervlerinden çıkıyor.

Hazine hesabı yüksek seyrediyor. 952,0 milyar dolarla bir yıl önceki 908,0 milyar dolarlık seviyesinin üzerinde².

14-21 Ekim haftası

Hazine hesabı bir haftada 68,6 milyar dolar artarak 883,4 milyar dolardan 952,0 milyar dolara çıktı². Fed'in bilançosu ise pek değişmedi¹. Böylece net likidite ölçüsü 5.872,1 milyar dolardan 5.801,4 milyar dolara geriledi (CentraFIN hesaplaması).

İki yıllık dönemde zirve 9 Nisan 2025'te görüldü: 6.253,3 milyar dolar; o sırada Hazine hesabı 306,0 milyar dolara inmişti². Dip ise 3 Aralık 2025'te: 5.596,1 milyar dolar.

Bu ölçü neden izleniyor

Banka rezervleri para piyasasının hammaddesidir: Bankalar birbirlerine bu rezervlerle borç verir ve diğer aktörleri bu rezervlerle finanse eder. Rezervler azaldığında yatırıma ayrılabilecek para hem kıtlaşır hem pahalanır. Kripto dahil riskli varlıklara yatırım yapanların bir kısmının bu çıkarma işlemini her hafta takip etmesinin nedeni bu.

Sıradaki tarihler

Fed bilançosunu her perşembe H.4.1 raporuyla yayımlıyor⁵: Sıradaki raporlar 29 Ekim, 5 Kasım ve 12 Kasım'da çıkacak⁶. Para politikası kurulu 27-28 Ekim'de toplanıyor; Fed'in vermesi gereken karar üzerine yazımız karar öncesindeki tabloyu özetliyor.