美联储流动性：财政部账户形成拖累，逆回购余额见底

部分投资者密切关注一个衡量美元流动性的简单指标：美联储资产负债表，减去美国财政部存放在美联储账户上的资金，再减去货币市场基金每晚存放在美联储的资金。这并不是美联储的官方统计，但它的三个组成部分都是。

三个数字，一道减法

• 美联储资产负债表，即其总资产：2026年10月21日为6.7536万亿美元¹。
• 财政部在美联储的账户（财政部一般账户，TGA）：10月21日为9520亿美元²。财政部在这里积累资金时，这些钱就从银行体系中抽走。
• 逆回购：10月21日为2亿美元³。这是货币市场基金隔夜借给美联储的资金。

计算结果为：2026年10月21日5.8014万亿美元（6.7536万亿 − 9520亿 − 2亿，CentraFIN根据三组数据计算）。

一年来的变化

2025年10月22日，同一指标为5.6775万亿美元¹²³。三方面的变化解释了这一差距。

美联储资产负债表再度扩张。从一年前的6.5895万亿美元增至6.7536万亿美元¹。美联储在必要时购买短期国债，以维持充裕的银行准备金，并将所持机构证券的到期本金再投资于短期国债。9月会议纪要显示，由于准备金仍处于被视为充裕的区间，这类准备金管理购买已经暂停⁴。

逆回购已经见底。2024年10月初，逆回购余额还超过3830亿美元，如今已接近零³。这块缓冲垫长期以来吸收了财政部账户的波动。如今它已不复存在：财政部充实账户时，资金会直接从银行准备金中流出。

财政部账户仍处高位。9520亿美元的余额，高于一年前的9080亿美元²。

10月14日至21日这一周

财政部账户一周内增加686亿美元，从8834亿美元升至9520亿美元²。美联储资产负债表则变化不大¹。因此，净流动性从5.8721万亿美元降至5.8014万亿美元（CentraFIN计算）。

过去两年中，该指标的高点出现在2025年4月9日，为6.2533万亿美元，当时财政部账户降至3060亿美元²。低点出现在2025年12月3日，为5.5961万亿美元。

为何关注这一指标

银行准备金是货币市场的原材料：银行靠它相互拆借，并为其他市场参与者提供资金。准备金减少时，可用于投资的资金会变得更稀缺、更昂贵。正因如此，部分风险资产投资者（包括加密货币投资者）每周都会关注这道减法。

接下来的时间表

美联储每周四通过H.4.1报告公布资产负债表⁵，接下来的发布日期为10月29日、11月5日和11月12日⁶。FOMC将于10月27日至28日开会；我们关于美联储需要作出的决定的文章，在决议前梳理了要点。