Ликвидность ФРС: давит счет Минфина, обратное репо опустело

Часть инвесторов внимательно следит за простым показателем долларовой ликвидности: баланс Федеральной резервной системы минус деньги, которые Минфин США держит на своем счете в ФРС, минус средства, которые фонды денежного рынка каждую ночь размещают в ФРС. Официальной статистикой ФРС этот показатель не является, но каждая из трех его составляющих официальна.

Три цифры, одно вычитание

• Баланс ФРС, то есть сумма ее активов: 6753,6 млрд долларов на 21 октября 2026 года¹.
• Счет Минфина в ФРС (Treasury General Account, TGA): 952,0 млрд на 21 октября². Когда Минфин накапливает на нем деньги, он изымает их из банковской системы.
• Обратное репо: 0,2 млрд на 21 октября³. Это деньги, которые фонды денежного рынка одалживают ФРС на одну ночь.

Итог: 5801,4 млрд долларов на 21 октября 2026 года (6753,6 − 952,0 − 0,2; расчет CentraFIN по трем рядам данных).

Что изменилось за год

22 октября 2025 года тот же показатель составлял 5677,5 млрд долларов¹²³. Разницу объясняют три изменения.

Баланс ФРС снова растет. За год он увеличился с 6589,5 млрд до 6753,6 млрд¹. ФРС покупает казначейские векселя, когда это нужно для поддержания обильных банковских резервов, и реинвестирует в векселя поступления от погашения бумаг госагентств. Согласно сентябрьскому протоколу, эти покупки для управления резервами приостановлены, поскольку резервы остаются на уровне, который считается обильным⁴.

Обратное репо опустело. В начале октября 2024 года в нем было более 383 млрд долларов; сейчас объем близок к нулю³. Эта подушка долго поглощала колебания счета Минфина. Ее больше нет: когда Минфин пополняет счет, деньги теперь уходят напрямую из резервов банков.

Остатки на счете Минфина остаются высокими. При 952,0 млрд они превышают уровень годичной давности (908,0 млрд)².

Неделя с 14 по 21 октября

За неделю остатки на счете Минфина выросли на 68,6 млрд долларов, с 883,4 до 952,0 млрд². Баланс ФРС при этом почти не изменился¹. В результате чистая ликвидность снизилась с 5872,1 до 5801,4 млрд (расчет CentraFIN).

За два года ее максимум пришелся на 9 апреля 2025 года: 6253,3 млрд, когда остатки на счете Минфина опускались до 306,0 млрд². Минимум пришелся на 3 декабря 2025 года: 5596,1 млрд.

Почему за этим показателем следят

Банковские резервы служат сырьем для денежного рынка: с их помощью банки кредитуют друг друга и финансируют других участников. Когда резервы сокращаются, деньги для вложений становятся дефицитнее и дороже. Поэтому часть инвесторов в рисковые активы, включая криптовалюты, каждую неделю смотрит на это вычитание.

Ближайшие даты

ФРС публикует свой баланс каждый четверг в отчете H.4.1⁵: следующие выйдут 29 октября, 5 ноября и 12 ноября⁶. Комитет по операциям на открытом рынке заседает 27 и 28 октября; наша статья о том, что предстоит решить ФРС, рассказывает, с чем регулятор подходит к решению.