Liquidità della Fed: il conto del Tesoro pesa, i reverse repo sono prosciugati

Una parte degli investitori segue da vicino una misura semplice della liquidità in dollari: il bilancio della Federal Reserve, meno il denaro che il Tesoro americano tiene sul suo conto presso la Fed, meno le somme che i fondi monetari parcheggiano ogni notte presso la Fed. Non è una statistica ufficiale della Fed, ma ciascuna delle sue tre componenti lo è.

Tre numeri, una sottrazione

• Il bilancio della Fed, cioè il totale delle sue attività: 6.753,6 miliardi di dollari al 21 ottobre 2026¹.
• Il conto del Tesoro presso la Fed (Treasury General Account, TGA): 952,0 miliardi al 21 ottobre². Quando il Tesoro vi accumula liquidità, la sottrae al sistema bancario.
• I reverse repo: 0,2 miliardi al 21 ottobre³. È il denaro che i fondi monetari prestano alla Fed per una notte.

Il calcolo dà 5.801,4 miliardi di dollari al 21 ottobre 2026 (6.753,6 − 952,0 − 0,2, calcolo di CentraFIN sulle tre serie).

Cosa è cambiato in un anno

Il 22 ottobre 2025 la stessa misura valeva 5.677,5 miliardi di dollari¹²³. Tre movimenti spiegano la differenza.

Il bilancio della Fed torna a crescere. È passato dai 6.589,5 miliardi di un anno fa a 6.753,6 miliardi¹. La Fed acquista T-bill quando serve per mantenere abbondanti le riserve bancarie, e reinveste in T-bill i rimborsi dei suoi titoli di agenzia. I verbali di settembre indicano che questi acquisti per la gestione delle riserve sono stati sospesi, dato che le riserve restano in una zona giudicata abbondante⁴.

I reverse repo sono prosciugati. A inizio ottobre 2024 superavano i 383 miliardi di dollari; oggi sono vicini allo zero³. Questo cuscinetto ha assorbito a lungo i movimenti del conto del Tesoro. Ora non c'è più: quando il Tesoro riempie il suo conto, il denaro esce direttamente dalle riserve delle banche.

Il conto del Tesoro resta alto. A 952,0 miliardi, supera il livello di un anno fa, pari a 908,0 miliardi².

La settimana dal 14 al 21 ottobre

Il conto del Tesoro è salito di 68,6 miliardi di dollari in una settimana, da 883,4 a 952,0 miliardi². Il bilancio della Fed, invece, si è mosso poco¹. La misura di liquidità netta è quindi passata da 5.872,1 a 5.801,4 miliardi (calcolo di CentraFIN).

Negli ultimi due anni il massimo risale al 9 aprile 2025: 6.253,3 miliardi, quando il conto del Tesoro era sceso a 306,0 miliardi². Il minimo risale al 3 dicembre 2025: 5.596,1 miliardi.

Perché questa misura è seguita

Le riserve delle banche sono la materia prima del mercato monetario: è con queste che le banche si prestano denaro tra loro e finanziano gli altri operatori. Quando calano, il denaro disponibile per gli investimenti diventa più scarso e più caro. Per questo una parte di chi investe in asset rischiosi, crypto comprese, guarda questa sottrazione ogni settimana.

I prossimi appuntamenti

La Fed pubblica il suo bilancio ogni giovedì, nel rapporto H.4.1⁵: i prossimi escono il 29 ottobre, il 5 novembre e il 12 novembre⁶. Il comitato di politica monetaria si riunisce il 27 e 28 ottobre; il nostro articolo su cosa deve decidere la Fed fa il punto prima della decisione.