聯儲局流動性：財政部賬戶構成拖累，逆回購已見底

部分投資者密切留意一個衡量美元流動性的簡單指標：聯儲局資產負債表，減去美國財政部存放在聯儲局賬戶的資金，再減去貨幣市場基金每晚存放在聯儲局的資金。這並非聯儲局的官方統計，但它的三個組成部分都是。

三個數字，一道減法

• 聯儲局資產負債表，即其總資產：2026年10月21日為6.7536萬億美元¹。
• 財政部在聯儲局的賬戶（財政部一般賬戶，TGA）：10月21日為9520億美元²。財政部在這個賬戶累積資金時，這些錢便會從銀行體系中抽走。
• 逆回購：10月21日為2億美元³。這是貨幣市場基金隔夜借給聯儲局的資金。

計算結果為2026年10月21日5.8014萬億美元（6.7536萬億 − 9520億 − 2億，CentraFIN根據三組數據計算）。

一年來的變化

2025年10月22日，同一指標為5.6775萬億美元¹²³。三方面的變化解釋了這個差距。

聯儲局資產負債表再度擴張。由一年前的6.5895萬億美元增至6.7536萬億美元¹。聯儲局在有需要時購買國庫券，以維持充裕的銀行儲備，並把所持機構證券的到期本金再投資於國庫券。9月會議紀錄顯示，由於儲備仍處於被視為充裕的水平，這類儲備管理購債已經暫停⁴。

逆回購已經見底。2024年10月初逆回購餘額仍超過3830億美元，現時已接近零³。這個緩衝長期以來吸收了財政部賬戶的波動。如今它已不復存在：財政部充實賬戶時，資金會直接從銀行儲備流出。

財政部賬戶仍處高位。9520億美元的結餘，高於一年前的9080億美元²。

10月14日至21日這一周

財政部賬戶一周內增加686億美元，由8834億美元升至9520億美元²。聯儲局資產負債表則變動不大¹。因此，淨流動性由5.8721萬億美元降至5.8014萬億美元（CentraFIN計算）。

過去兩年，該指標的高位出現在2025年4月9日，為6.2533萬億美元，當時財政部賬戶降至3060億美元²。低位出現在2025年12月3日，為5.5961萬億美元。

為何關注這個指標

銀行儲備是貨幣市場的原材料：銀行靠它互相拆借，並為其他市場參與者提供資金。儲備減少時，可用於投資的資金會變得更稀缺、更昂貴。正因如此，部分風險資產投資者（包括加密貨幣投資者）每周都會留意這道減法。

接下來的日程

聯儲局每逢星期四透過H.4.1報告公布資產負債表⁵，接下來的公布日期為10月29日、11月5日及11月12日⁶。FOMC將於10月27日至28日舉行議息會議；我們關於聯儲局要作出的決定的文章，在議息前整理了重點。