Thanh khoản của Fed: tài khoản Bộ Tài chính Mỹ gây sức ép, repo ngược đã cạn

Một bộ phận nhà đầu tư theo dõi sát một thước đo đơn giản về thanh khoản đồng USD: bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, trừ đi số tiền Bộ Tài chính Mỹ giữ trong tài khoản tại Fed, trừ đi số tiền các quỹ thị trường tiền tệ gửi tại Fed mỗi đêm. Đây không phải là thống kê chính thức của Fed, nhưng cả ba thành phần của nó đều là số liệu chính thức.

Ba con số, một phép trừ

• Bảng cân đối kế toán của Fed, tức tổng tài sản: 6.753,6 tỷ USD ngày 21/10/2026¹.
• Tài khoản của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed (Treasury General Account, TGA): 952,0 tỷ USD ngày 21/10². Khi Bộ Tài chính tích lũy tiền vào tài khoản này, số tiền đó bị rút khỏi hệ thống ngân hàng.
• Repo ngược (reverse repo): 0,2 tỷ USD ngày 21/10³. Đây là số tiền các quỹ thị trường tiền tệ cho Fed vay qua đêm.

Phép tính cho kết quả 5.801,4 tỷ USD ngày 21/10/2026 (6.753,6 − 952,0 − 0,2, tính toán của CentraFIN dựa trên ba chuỗi số liệu).

Những gì đã thay đổi trong một năm

Ngày 22/10/2025, cùng thước đo này ở mức 5.677,5 tỷ USD¹²³. Ba diễn biến giải thích mức chênh lệch.

Bảng cân đối kế toán của Fed phình ra trở lại. Quy mô bảng cân đối đã tăng từ 6.589,5 tỷ USD một năm trước lên 6.753,6 tỷ USD¹. Fed mua tín phiếu Kho bạc khi cần để duy trì dự trữ ngân hàng ở mức dồi dào, và tái đầu tư vào tín phiếu Kho bạc các khoản thanh toán gốc từ chứng khoán của các cơ quan liên bang (agency) mà Fed nắm giữ. Biên bản cuộc họp tháng 9 cho biết các đợt mua để quản lý dự trữ này đã tạm dừng, do dự trữ vẫn nằm trong vùng được đánh giá là dồi dào⁴.

Repo ngược đã cạn. Quy mô repo ngược từng vượt 383 tỷ USD vào đầu tháng 10/2024; hiện nay gần bằng không³. Tấm đệm này từng hấp thụ các biến động của tài khoản Bộ Tài chính trong một thời gian dài. Giờ đây nó không còn nữa: khi Bộ Tài chính bơm tiền vào tài khoản của mình, tiền sẽ rút thẳng từ dự trữ của các ngân hàng.

Tài khoản của Bộ Tài chính vẫn ở mức cao. Ở mức 952,0 tỷ USD, số dư này vượt mức của một năm trước là 908,0 tỷ USD².

Tuần từ 14 đến 21/10

Tài khoản của Bộ Tài chính tăng 68,6 tỷ USD trong một tuần, từ 883,4 lên 952,0 tỷ USD². Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Fed ít biến động¹. Do đó, thước đo thanh khoản ròng đã giảm từ 5.872,1 xuống 5.801,4 tỷ USD (tính toán của CentraFIN).

Trong hai năm qua, đỉnh của thước đo này là ngày 9/4/2025: 6.253,3 tỷ USD, khi tài khoản của Bộ Tài chính giảm xuống 306,0 tỷ USD². Đáy là ngày 3/12/2025: 5.596,1 tỷ USD.

Vì sao thước đo này được theo dõi

Dự trữ của ngân hàng là nguyên liệu của thị trường tiền tệ: các ngân hàng dùng chúng để cho nhau vay và cấp vốn cho các chủ thể khác. Khi dự trữ giảm, tiền dành cho đầu tư trở nên khan hiếm hơn và đắt đỏ hơn. Đó là lý do một bộ phận nhà đầu tư vào tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, theo dõi phép trừ này hằng tuần.

Các mốc sắp tới

Fed công bố bảng cân đối kế toán vào thứ Năm hằng tuần trong báo cáo H.4.1⁵: các kỳ tiếp theo sẽ ra vào ngày 29/10, 5/11 và 12/11⁶. Ủy ban chính sách tiền tệ họp vào ngày 27 và 28/10; bài viết của chúng tôi về những gì Fed cần quyết định tổng hợp tình hình trước khi có quyết định.