Liquidité de la Fed : le compte du Trésor pèse, les reverse repos sont vides

Une partie des investisseurs suit de près une mesure simple de la liquidité en dollars américains : le bilan de la Réserve fédérale, moins l'argent que le Trésor américain garde dans son compte à la Fed, moins les sommes que les fonds du marché monétaire placent chaque nuit à la Fed. Ce n'est pas une statistique officielle de la Fed, mais chacune de ses trois composantes en est une.

Trois chiffres, une soustraction

• Le bilan de la Fed, c'est-à-dire le total de ses actifs : 6 753,6 milliards de dollars américains le 21 octobre 2026¹.
• Le compte du Trésor à la Fed (Treasury General Account, TGA) : 952,0 milliards le 21 octobre². Quand le Trésor y accumule de l'argent, il le retire du système bancaire.
• Les reverse repos (prises en pension inversées) : 0,2 milliard le 21 octobre³. C'est l'argent que les fonds du marché monétaire prêtent à la Fed pour une nuit.

Le calcul donne 5 801,4 milliards de dollars américains le 21 octobre 2026 (6 753,6 − 952,0 − 0,2, calcul de CentraFIN à partir des trois séries).

Ce qui a changé en un an

Le 22 octobre 2025, la même mesure s'établissait à 5 677,5 milliards de dollars américains¹²³. Trois mouvements expliquent l'écart.

Le bilan de la Fed grossit de nouveau. Il est passé de 6 589,5 milliards il y a un an à 6 753,6 milliards¹. La Fed achète des bons du Trésor au besoin pour maintenir des réserves bancaires abondantes, et réinvestit en bons du Trésor les remboursements de ses titres d'agences. Son procès-verbal de septembre indique que ces achats de gestion des réserves ont été mis sur pause, les réserves restant dans une zone jugée abondante⁴.

Les reverse repos sont vides. Ils dépassaient 383 milliards de dollars américains au début d'octobre 2024; ils sont aujourd'hui proches de zéro³. Ce coussin a longtemps absorbé les mouvements du compte du Trésor. Il n'est plus là : quand le Trésor remplit son compte, l'argent sort désormais directement des réserves des banques.

Le compte du Trésor reste élevé. À 952,0 milliards, il dépasse son niveau d'il y a un an, soit 908,0 milliards².

La semaine du 14 au 21 octobre

Le compte du Trésor a augmenté de 68,6 milliards de dollars américains en une semaine, passant de 883,4 à 952,0 milliards². Le bilan de la Fed, lui, a peu bougé¹. La mesure de liquidité nette est donc passée de 5 872,1 à 5 801,4 milliards (calcul de CentraFIN).

Sur deux ans, son sommet remonte au 9 avril 2025 : 6 253,3 milliards, alors que le compte du Trésor était descendu à 306,0 milliards². Son creux remonte au 3 décembre 2025 : 5 596,1 milliards.

Pourquoi cette mesure est suivie

Les réserves des banques sont la matière première du marché monétaire : c'est avec elles que les banques se prêtent entre elles et financent les autres acteurs. Quand elles baissent, l'argent disponible pour les placements se raréfie et coûte plus cher. C'est pourquoi une partie des investisseurs en actifs risqués, cryptomonnaies comprises, surveille cette soustraction chaque semaine.

Les prochains rendez-vous

La Fed publie son bilan chaque jeudi, dans son relevé H.4.1⁵ : les prochains paraissent les 29 octobre, 5 novembre et 12 novembre⁶. Le Comité de politique monétaire se réunit les 27 et 28 octobre; notre article sur ce que la Fed doit trancher fait le point avant la décision.