FRBの流動性：財務省口座が重荷、リバースレポは枯渇

一部の投資家は、ドルの流動性を測るシンプルな指標を注視しています。FRBのバランスシートから、米財務省がFRBの口座に置いている資金と、マネー・マーケット・ファンド（MMF）が毎晩FRBに預ける資金を差し引いたものです。FRBの公式統計ではありませんが、3つの構成要素はどれも公式統計です。

3つの数字と1つの引き算

• FRBのバランスシート、つまり総資産：2026年10月21日時点で6兆7536億ドル¹。
• 財務省のFRB口座（財務省一般勘定、TGA）：10月21日時点で9520億ドル²。財務省がここに資金をためると、その分が銀行システムから吸い上げられます。
• リバースレポ：10月21日時点で2億ドル³。MMFが一晩だけFRBに貸し出す資金です。

計算すると、2026年10月21日時点で5兆8014億ドルになります（6兆7536億 − 9520億 − 2億、3つの系列をもとにしたCentraFINの計算）。

1年で何が変わったか

2025年10月22日には、同じ指標は5兆6775億ドルでした¹²³。この差は3つの動きで説明できます。

FRBのバランスシートは再び拡大しています。1年前の6兆5895億ドルから6兆7536億ドルに増えました¹。FRBは潤沢な準備預金を保つために必要に応じて財務省短期証券を買い入れ、エージェンシー債の償還金も財務省短期証券に再投資しています。9月の議事要旨によると、準備預金が潤沢とされる水準にとどまっているため、こうした準備預金管理のための買い入れは一時停止されました⁴。

リバースレポは空になりました。2024年10月初めには3830億ドルを超えていましたが、現在はほぼゼロです³。この緩衝材は長い間、財務省口座の変動を吸収してきました。それがなくなった今、財務省が口座に資金を積み増すと、その資金は銀行の準備預金から直接流れ出ます。

財務省口座は高水準のままです。9520億ドルと、1年前の9080億ドルを上回っています²。

10月14日から21日までの1週間

財務省口座は1週間で686億ドル増え、8834億ドルから9520億ドルになりました²。一方、FRBのバランスシートはあまり動いていません¹。このため、ネット流動性は5兆8721億ドルから5兆8014億ドルに減りました（CentraFINの計算）。

過去2年間の最高は2025年4月9日の6兆2533億ドルで、このとき財務省口座は3060億ドルまで減っていました²。最低は2025年12月3日の5兆5961億ドルです。

この指標が注目される理由

銀行の準備預金は、短期金融市場の原材料です。銀行はこれを使って互いに資金を融通し、ほかの市場参加者にも資金を供給します。準備預金が減ると、運用に回せる資金は乏しくなり、調達コストも上がります。暗号資産を含むリスク資産の投資家の一部が、この引き算を毎週確認しているのはそのためです。

今後の予定

FRBは毎週木曜日、H.4.1統計でバランスシートを公表しています⁵。次回以降は10月29日、11月5日、11月12日です⁶。FOMCは10月27～28日に開かれます。決定を前にした論点は、FRBが判断を迫られる点を扱った記事でまとめています。