Liquidez da Fed: a conta do Tesouro pesa e os reverse repos estão vazios

Uma parte dos investidores acompanha de perto uma medida simples da liquidez em dólares: o balanço da Reserva Federal, menos o dinheiro que o Tesouro norte-americano mantém na sua conta na Fed, menos os montantes que os fundos do mercado monetário aplicam todas as noites na Fed. Não é uma estatística oficial da Fed, mas cada uma das suas três componentes é.

Três números, uma subtração

• O balanço da Fed, ou seja, o total dos seus ativos: 6 753,6 mil milhões de dólares a 21 de outubro de 2026¹.
• A conta do Tesouro na Fed (Treasury General Account, TGA): 952,0 mil milhões a 21 de outubro². Quando o Tesouro acumula dinheiro nessa conta, retira-o do sistema bancário.
• Os reverse repos (acordos de recompra inversa): 0,2 mil milhões a 21 de outubro³. É o dinheiro que os fundos do mercado monetário emprestam à Fed por uma noite.

O cálculo dá 5 801,4 mil milhões de dólares a 21 de outubro de 2026 (6 753,6 − 952,0 − 0,2, cálculo do CentraFIN a partir das três séries).

O que mudou num ano

A 22 de outubro de 2025, a mesma medida era de 5 677,5 mil milhões de dólares¹²³. Três movimentos explicam a diferença.

O balanço da Fed volta a crescer. Passou de 6 589,5 mil milhões há um ano para 6 753,6 mil milhões¹. A Fed compra bilhetes do Tesouro quando é necessário para manter reservas bancárias abundantes, e reinveste em bilhetes do Tesouro os reembolsos dos seus títulos de agências. As atas de setembro indicam que estas compras de gestão de reservas foram suspensas, uma vez que as reservas se mantêm numa zona considerada abundante⁴.

Os reverse repos estão vazios. Ultrapassavam os 383 mil milhões de dólares no início de outubro de 2024; hoje estão perto de zero³. Esta almofada absorveu durante muito tempo os movimentos da conta do Tesouro. Já não existe: quando o Tesouro enche a sua conta, o dinheiro sai agora diretamente das reservas dos bancos.

A conta do Tesouro mantém-se elevada. Com 952,0 mil milhões, está acima do nível de há um ano, 908,0 mil milhões².

A semana de 14 a 21 de outubro

A conta do Tesouro aumentou 68,6 mil milhões de dólares numa semana, de 883,4 para 952,0 mil milhões². Já o balanço da Fed pouco se alterou¹. A medida de liquidez líquida passou, assim, de 5 872,1 para 5 801,4 mil milhões (cálculo do CentraFIN).

Em dois anos, o máximo foi atingido a 9 de abril de 2025: 6 253,3 mil milhões, quando a conta do Tesouro tinha descido para 306,0 mil milhões². O mínimo foi registado a 3 de dezembro de 2025: 5 596,1 mil milhões.

Porque é que esta medida é acompanhada

As reservas dos bancos são a matéria-prima do mercado monetário: é com elas que os bancos emprestam entre si e financiam os restantes intervenientes. Quando descem, o dinheiro disponível para aplicações torna-se mais escasso e mais caro. É por isso que uma parte dos investidores em ativos de risco, incluindo as criptomoedas, acompanha esta subtração todas as semanas.

Próximas datas

A Fed publica o seu balanço todas as quintas-feiras, no relatório H.4.1⁵: os próximos saem a 29 de outubro, 5 de novembro e 12 de novembro⁶. O comité de política monetária reúne-se a 27 e 28 de outubro; o nosso artigo sobre o que a Fed tem de decidir faz o ponto da situação antes da decisão.