سيولة الفيدرالي: حساب الخزانة يضغط وعمليات إعادة الشراء العكسية فارغة

يتابع بعض المستثمرين عن كثب مقياساً بسيطاً لسيولة الدولار: ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، مطروحاً منها الأموال التي تحتفظ بها وزارة الخزانة الأمريكية في حسابها لدى الفيدرالي، ومطروحاً منها المبالغ التي تودعها صناديق أسواق النقد لدى الفيدرالي كل ليلة. وهذا المقياس ليس إحصاءً رسمياً صادراً عن الفيدرالي، لكن كل مكون من مكوناته الثلاثة إحصاء رسمي.

ثلاثة أرقام وعملية طرح واحدة

• ميزانية الفيدرالي، أي إجمالي أصوله: 6,753.6 مليار دولار في 21 أكتوبر 2026¹.
• حساب الخزانة لدى الفيدرالي (الحساب العام للخزانة، Treasury General Account أو TGA): 952.0 مليار في 21 أكتوبر². وعندما تراكم الخزانة الأموال فيه، فإنها تسحبها من النظام المصرفي.
• عمليات إعادة الشراء العكسية: 0.2 مليار في 21 أكتوبر³. وهي الأموال التي تقرضها صناديق أسواق النقد للفيدرالي لليلة واحدة.

والنتيجة 5,801.4 مليار دولار في 21 أكتوبر 2026 (6,753.6 − 952.0 − 0.2، حساب CentraFIN استناداً إلى السلاسل الثلاث).

ما الذي تغيّر خلال عام

في 22 أكتوبر 2025، بلغ المقياس نفسه 5,677.5 مليار دولار¹²³. وتفسّر الفارقَ ثلاثةُ تحركات.

ميزانية الفيدرالي تتوسع من جديد. فقد ارتفعت من 6,589.5 مليار قبل عام إلى 6,753.6 مليار¹. ويشتري الفيدرالي أذون الخزانة عند الحاجة للحفاظ على وفرة الاحتياطيات المصرفية، ويعيد استثمار مدفوعات سداد سندات الوكالات في أذون الخزانة. ويشير محضره لشهر سبتمبر إلى تعليق مشتريات إدارة الاحتياطيات هذه، إذ لا تزال الاحتياطيات في نطاق يُعدّ وفيراً⁴.

عمليات إعادة الشراء العكسية فارغة. فقد تجاوزت 383 مليار دولار في مطلع أكتوبر 2024، وهي اليوم قريبة من الصفر³. وظلت هذه الوسادة طويلاً تمتص تحركات حساب الخزانة. لكنها لم تعد موجودة: فعندما تملأ الخزانة حسابها، تخرج الأموال الآن مباشرة من احتياطيات البنوك.

حساب الخزانة لا يزال مرتفعاً. فعند 952.0 مليار، يتجاوز مستواه قبل عام البالغ 908.0 مليار².

أسبوع 14 إلى 21 أكتوبر

ارتفع حساب الخزانة بمقدار 68.6 مليار دولار في أسبوع واحد، من 883.4 إلى 952.0 مليار². أما ميزانية الفيدرالي فلم تتحرك كثيراً¹. وبذلك انخفض مقياس صافي السيولة من 5,872.1 إلى 5,801.4 مليار (حساب CentraFIN).

وعلى مدى عامين، سجّل المقياس أعلى مستوياته في 9 أبريل 2025: 6,253.3 مليار، حين كان حساب الخزانة قد تراجع إلى 306.0 مليار². وسجّل أدنى مستوياته في 3 ديسمبر 2025: 5,596.1 مليار.

لماذا يحظى هذا المقياس بالمتابعة

احتياطيات البنوك هي المادة الخام لسوق النقد: فبها تُقرض البنوك بعضها بعضاً وتموّل باقي الأطراف. وعندما تتراجع، تصبح الأموال المتاحة للاستثمار أندر وأغلى. ولهذا يراقب بعض المستثمرين في الأصول الخطرة، ومنها العملات المشفرة، عملية الطرح هذه كل أسبوع.

المواعيد المقبلة

ينشر الفيدرالي ميزانيته كل خميس في بيانه H.4.1⁵: وتصدر النشرات التالية في 29 أكتوبر و5 نوفمبر و12 نوفمبر⁶. وتجتمع لجنة السياسة النقدية يومي 27 و28 أكتوبر؛ ويستعرض مقالنا عمّا يتعيّن على الفيدرالي حسمه الصورة قبل القرار.